原标题：-45.38倍市盈率，新能源汽车智能装备方案商，均普智能申购解读

  大家好，我是量子熊猫，今天上市的万控智造为推荐申购的新股，封涨停板也符合预期，恭喜中签的小伙伴，后面继续数板吧~

  接着还是进入主题，鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析超过百只新股，整体统计下来准确率超过90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  全称“宁波均普人机一体化智能系统股份有限公司”，主营业务为人机一体化智能系统装备的研发、生产、销售和服务。

  主要从事成套定制化装配与检测智能制造装备及数字化软件的研发、生产、销售和服务，为汽车工业、工业机电、消费品、医疗健康等领域的全球知名制造商提供智能制造整体解决方案。

  2017年，公司先后收购了德国Preh IMA和奥地利Macarius GmbH，通过全球化产业并购及整合吸收了海外智能制造装备和解决方案领域的核心技术和项目经验。

  专注于提供中高端工业自动化装配与检测的智能制造装备及智能制造整体解决方案，业务涵盖汽车工业、工业机电、消费品、医疗健康等领域，公司在汽车动力总成前后桥驱动单元、汽车主被动安全系统、新能源汽车电驱动系统、汽车电子HMI产品、汽车泵类产品、电动剃须刀、电动牙刷等细分应用领域的智能制造装备处于行业领先地位。

  发行人智能制造装备系列新产品涵盖范围从高效的精益生产系统、可单项或组合使用的单元生产系统、成套智能制造装备到数字工厂整体解决方案。

  公司能轻松实现微小零部件（产品重量在1g到50g）的高精度快速（节拍低至0.1秒/件）装配和检测，同时也能为中重型产品（产品重量在300kg以下）提供高精密可靠的智能制造装备。通过安装智能传感器，应用自主开发的工业数字化应用软件，公司的智能制造装备可以在一定程度上完成生产产品可追溯、生产流程可监控、 设备维护可预见、设备性能可优化的功能。

  发行人提供的智能制造装备能够为整车制造商和汽车零部件供应商提供柔性化装配和检测生产线，产品可应用于传统动力汽车动力总成、新能源汽车三电系统、汽车安全、汽车电子、汽车零部件等领域。

  在工业机电领域提供较为可靠及柔性化程度高的工业机电智能制造装备，提升工艺流程优化和智能升级，在工业机电制造领域的产品有连接器的装配与检测生产线、电缆的装配与检测生产线、端子排的装配与检测生产线、电磁线圈的装配与检测生产线等人机一体化智能系统装备。

  消费品人机一体化智能系统装备能够供应电动牙刷、传统手动牙刷、电动牙刷充电器、电动剃须刀、脱毛器、钢笔、体温计、吸尘器、吹风机、门锁、沟槽式滚珠轴承、电源插座、温控阀、冰箱压缩机、其他白色家电零部件、香料磨粉机等产品的智能制造装备。

  在医疗健康领域已开发了成熟的meditec®系列智能制造装备，整合了多种装配工艺，全过程监测与验证系统，产品标准化程度高，能够很好的满足医疗健康领域无尘化生产要求。

  智能制造装备在医疗健康领域应用的基本的产品包括：胰岛素笔、新冠病毒快速检测仪、平面口罩、KN95口罩、针头式过滤器、转移针、预填充注射器、注射器处理、医用口喷剂、自动注射器、药品分装设备、滴斗、吸入器、柳 叶刀、医用三通阀、采血针等。

  工业数字化应用软件及服务方面，公司已开发了piaOptimum、piaDynamics、piaLineController、piaBottleneck等工业数字化应用软件，同时搭建了工业数字化应用云平台。

  公司工业数字化应用软件已成熟应用于公司70%以上的智能制造装备中。同时公司工业数字化应用软件已实现独立销售，工业数字化应用软件系可以通过产线数据收集、海量产线数据分析、机器学习和反馈、产线的自我决策和优化等功能，持续优化售后生产线的流程管控， 实时监控生产线的运作时的状态，提升设备整体产能，提高综合生产效率。

  大概模式就是客户提出生产需求，然后均普智能按照每个客户需求去采购比如机械手、电气装备、模具等材料，然后为其定制一条自动化产线，同时均普智能还自研了一套工业自动化软件系统搭配销售。

  具体营收结构方面，主要经营业务收入主要来自于汽车工业智能制造装备，其次是工业机电产品智能制造装备，医疗健康智能制造装备由于2020年疫情需求大幅度的提高，而工业数字化软件营收占比很低。

  公司服务的主要客户群体包括戴姆勒、宝马、大众等整车制造商，采埃孚、麦格纳、博格华纳、美国车桥、均胜电子、吉凯恩集团、大陆集团、博泽集团、博世集团等汽车零部件一级供应商，以及宝洁集团、LAMY、ETO、西门 子、赛诺菲-安万特集团、格雷斯海姆等全球知名的消费品、工业机电和医疗健康类企业，并与客户建立了长期稳定的合作伙伴关系，公司被美国车桥、博泽集团等客户评为年度最佳供应商。

  对应申万二级行业为专用设备，可比上市企业为克来机电（603960）、瀚川智能（688022）、天永智能（603895）、埃夫特（688165）、豪森股份（688529）。

  企业由海通证券承销，当前市值46.80亿元，新发行市值15.6亿元，发行价格5.08元，发行市盈率-45.38，PE-TTM108.38x，顶格申购需要52万元市值。

  2021年第一季度收入较高主要系2020年末部分项目受新型冠状病毒肺炎疫情影响导致终验收流程延至2021年第一季度完成；

  预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为2,000万元至3,000.00万元，同比上升26.10%至89.15%。

  扣除非经常性损益后归属于母企业所有者的纯利润是1,026.73万元，上年同期亏损7,852.37万元；

  先看2018-2020年，营收基本原地踏步，利润有亏损并且不稳定，2021年营收增长并实现了盈利，2022年一季度营收虽然下滑但继续实现了盈利。

  参考招股说明书解释主要是2020年受疫情影响，部分订单转到2021年完成确认收入，同时叠加欧元汇率下降因素，因此2021年有较大增速，而2022年一季度营收下滑主要由于2021年一季度叠加了2020年的订单，导致其基数较大。

  从盈利方面看，实际上如果2020年没有收到疫情影响应该算已经实现扭亏为盈了。

  我们用2019-2021年营收和利润计算，得出营收和利润三年年复合增速为-1.22%和17.24%，不过如果考虑到2020年还有防疫产品在内，还是比较弱。

  具体毛利率方面，2018年到2021年1-6月主营业务毛利率分别为为17.48%、23.24%、21.46%和18.33%，波动比较大，参考招股说明书解释，根本原因在于公司所涉及的产品均为非标产品，需要根据客户的个性化需求进行设计和生产，因此各产品类别毛利率水平与具体项目毛利率波动水平密切相关。

  上表中可以看到细分的医疗健康智能制造装备2021年毛利率高达32.17%，也是对2021年利润大幅提升的主要拉动，但可持续性就比较难了。

  跟可比行业企业对比情况如下，均普智能要低于同行业可比公司平均值不少，参考招股说明书解释，主要原因主要在于产品应用的行业、客户结构均存在差异，同时均普的境外人工成本也更高。

  从公司基本面看写的很高大上，实际上的意思就是方案集成商，主要自研的高的附加价值工业软件营收占比非常低，毛利率已经充足表现了其技术上的含金量，而定制化模式也限制了规模的扩张边界，好的地方在于2021年扭亏为盈了。

  从发行情况看，科创板发行，发行价格很低，发行市盈率是负的，PE-TTM很高。